博彩娱乐评级导航 - 长江期货:玉米:消费不差 供应不算多 有成本支撑

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博彩娱乐评级导航,交易标的:玉米和玉米淀粉

交易头寸:买C2001和CS2001

核心逻辑:

1.2019/2020年度玉米供应量减少

2.玉米消费量减少不算多

3.深加工检修季结束,政策提振燃料乙醇需求,提振玉米工业需求

4.国储玉米平舱成本价支撑

开仓时机:回调做多

仓位控制:总仓位占保证金比例为10%

目标位置:C2001接近1950点,CS2001接近2340

止损位置:C2001止损位1850,CS2001止损位2240

1.消费量没这么少

生猪料约占全部饲料消费的40%,禽料占约40%,水产占约10%,反刍动物和其他动物占约10%。受非洲猪瘟疫情持续发酵,我国生猪存栏量连续数月环比减少,农业农村部监测数据表明2019年6月生猪存栏量同比减少25.8%,能繁母猪存栏量同比减少26.7%。市场对生猪存栏量同比减少量有一定争议,机构调研生猪存栏量一般是抽样调查,但我国生猪养殖行业的特征是中小散养户偏多,发展地域较为分散,各地区猪瘟防疫程度不同,调研数据很难真实完整反映全国生猪存栏量的变动。有市场调研机构认为生猪存栏量减少会更多一些,部分机构认为在局部地区生猪存栏量减少超过40%甚至50%。所以在玉米消费减少量的测算上,我们将2019年生猪存栏量同比减少量梯度设为20%-50%这四个梯度。2019年生猪存栏量明显减少,但其他类可以提供食用蛋白需求的动物存栏量增长较快,尤其是蛋鸡和肉鸡存栏增长明显。根据我们自己的调研结论,禽类存栏量增长约15%,水产和反刍动物存栏量维持稳定。根据调研结论,我们固定禽类、反刍及其他动物饲料用料量的变化,我们可以推算得到:假设生猪料减少50%,饲用需求总量将减少14%;假设生猪料减少40%,饲用需求总量减少10%;假设生猪料减少30%,饲用需求总量减少6%;假设生猪料减少20%,饲用需求总量减少2%。

饲用消费占玉米全部消费约6成,即使按照部分地区生猪存栏量减少50%的极值计算,玉米总消费量减少仍不到10%,而大部分地区生猪存栏量减少并不会达到50%。总体来看,玉米消费并没有想象得这么悲观。

表1:生猪存栏量减少量对应的对玉米消费量减少程度

2.供应量没这么多

玉米种植补贴减少,种植收益下降,农民种植积极性不高,2018/2019年度种植面积可能减少。以黑龙江为例,为鼓励大豆种植面积增加,玉米种植补贴从2017/2018年133元/亩调整到2018/2019年度25元/亩,相应地增加了大豆的种植补贴,目的就是鼓励一部分玉米种植土地转成大豆种植土地。2019年4月国家统计局发布了主要农作物春播意向调查数据,受大豆和玉米种植补贴调整影响,大豆和玉米意向种植面积同比出现变化,玉米意向种植面积减少3.1%,其中玉米种植补贴减少更多的黑龙江省玉米的意向面积减少更为明显。

表2:大豆和玉米春播意向调查数据

3.深加工检修季结束,玉米工业需求向好

现阶段南北港玉米库存已经明显降低,其中北方港库存较去年减少36%,南方港库存较去年减少75%。另外,7-8是传统的玉米深加工企业检修季,9月以后开工率会陆续提高。今年的深加工的新增产能约有1000万吨,截止目前实际新增产能为计划的50%。全年工业消费量较去年大概率会有增加。综合来看,9月以后工业消费向好。

图1:北方四港玉米结转库存(万吨)

图2:南方港口玉米结转库存(万吨)

图3:部分玉米淀粉企业库存变化图

图4:玉米淀粉企业开机情况图

4.国储玉米平舱成本价支撑

国储玉米是贸易商拿货的重要渠道,国储玉米拍卖价是现货市场玉米价格重要的参照指标。2019年国储玉米拍卖底价提高200元/吨,根据2015年产吉林二等玉米拍卖底价计算,国储玉米的平仓价达1920元/吨,具体计算为1690(吉林二等拍卖底价)+90(出库费+升贴水)+100(运费估计)+40(平仓费)=1920元/吨。上述计算过程没有考虑贸易商利润、资金占用成本和其他中间费用,实际的平仓成本价可能还会更高一些,期货价格有跌破平仓价成本可能,但长期运行在成本价以下概率不大。

长江期货1队 潘钰烛 陈乾

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